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业绩低于预期,海宁皮城2018年半年报点评

日期:2019-05-15编辑作者:必威财经

公司1H2018营收同比减少10.60%,归母净利润同比增长11.17% 8 月17 日晚,公司公布2018 年半年报:1H2018 实现营业收入8.01 亿元,同比减少10.60%;实现归母净利润2.32 亿元,折合EPS 0.18 元, 同比增长11.17%;实现扣非归母净利润2.23 亿元,同比增长27.07%,业绩略低于预期。

公司公布2017年半年报,归母净利润同比减少45.65%。

    单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入3.98 亿元,同比减少22.54%;实现归母净利润1.17 亿元,同比减少3.04%。

    8月24日晚,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入8.96亿元,同比减少15.14%,实现归母净利润2.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.16元,同比减少45.65%,实现扣非归母净利润1.76亿元,同比减少50.21%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2017实现营业收入5.13亿元,同比减少17.60%,降幅大于1Q2017下降的11.59%。实现归母净利润1.20亿元,同比减少50.13%,降幅大于1Q2017下降的38.11%。公司主营业务收入分业态看,市场开发及经营/商品流通业务分别实现6.57/1.67亿元,同比分别变动-25.70%/16.51%。公司预告2017年1-9月归母净利润2.54至4.01亿元,同比变动-48%至-18%。

    公司同时还发布了对2018 年前三季度的业绩预测:预计2018 年前三季度实现归母净利润2.57-3.38 亿元,对应同比增长0-30%。

    综合毛利率下降16.27个百分点,期间费用率上升2.80个百分点。

    综合毛利率上升1.27个百分点,期间费用率下降0.24个百分点 1H2018 公司综合毛利率为52.38%,较上年同期上升1.27 个百分点。 1H2018 公司期间费用率为17.03%,较上年同期下降0.24 个百分点, 其中,销售/管理/财务费用率分别为9.54%/ 7.33%/ 0.17%,较上年同期分别变化0.01/ 1.54/ -1.79 个百分点,其中财务费用率下降幅度较大主要由于公司大部分中期票据和短期融资券已兑付,对应利息支出减少。

    1H2017公司综合毛利率为51.11%,较上年同期下降16.27个百分点。分业态看,市场开发及经营/商品流通业务毛利率分别为66.27%/5.2%,同比分别变动-12.47/-0.43个百分点。1H2017公司期间费用率为17.28%,较上年同期上升2.80个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.53%/5.79%/1.96%,较上年同期分别变化2.58/1.22/-1.00个百分点。

    商业地产主业依旧承压,业绩增长空间受限 公司2Q2018 因让利商户降低租金、子公司进出口公司调整业务范围进而业务量减少等原因,营收在上季度初现回暖苗头后再次同降。公司商业地产主业受到宏观经济负面影响较大,新业务贡献利润仍需时间,短期增长空间受到一定限制。

    商业地产主业面临较大压力,长期发展谋求转型。

    下调盈利预测,维持“中性”评级 公司于2018 年8 月4 日发布公告终止增发方案,结合公司二季度业绩略低于预期的情况,我们对应下调对公司2018-2020 年基于现股本EPS 的预测分别至0.24/ 0.23/ 0.23 元(之前为0.27/ 0.26/ 0.26 元),维持“中性”评级。

    主业方面,我们认为商业地产受到宏观经济增速放缓以及部分地区商业地产供大于求双重影响,目前仍面临较大压力。公司新市场开发放缓及现有市场租金压力导致公司业绩持续下滑。公司虽布局互联网金融、设计师品牌服饰销售以及康复医院等创新业态,意图扩展业务范围,但短期内尚难以贡献业绩。

    风险提示: 商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。

    调整盈利预测,维持中性评级。

    考虑到公司2017H1业绩低于预期,主业继续面临较大压力。我们相应向下调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.27/0.26/0.25元(之前为0.30/0.31/0.34元),维持“中性”评级。

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