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平顶山游览2018年7个月报点评,区域市集整治致经

日期:2019-05-21编辑作者:必威财经

2018年上半年业绩增长19%,符合预期

2017年上半年业绩下滑13.91%,基本符合预期

    2018年上半年,公司实现营收3.43亿元,同比增长7.42%,实现归母业绩1.19亿元,同增18.97%(扣非后业绩增长14.41%),EPS0.22元,与公司此前业绩快报基本一致,符合预期。

    报告期,公司实现营业总收入3.19亿元,同比下滑11.36%;实现归母净利润9993.03万元,同比下滑13.91%;EPS0.18元,与公司此前业绩预告基本一致。

    Q2主业开始恢复性增长,雪山索道是上半年业绩增长核心

    受累4月云南旅游市场开始集中整治,索道及演艺业务均有承压

    Q2单季,公司收入/业绩/扣非业绩分别增17.30%/37.18%/32.30%,较Q1明显改善(Q1公司收入/业绩/扣非业绩分别下降4.76%/1.62%/5.75%),显示经过一年多的区域旅游整顿后,Q2客流已开始恢复性增长。上半年,公司三条索道共接待游客172.38万人次,同增3.88%,其中,玉龙雪山索道接待游客132.69万人次,同增13.28%,是支撑公司中报收入和业绩增长的最核心!虽然上半年印象丽江收入/业绩仍下降5.11%/11.90%,而公司酒店(酒店 商业街)收入增18.06%,业绩有所增亏。公司毛利率降约1.15pct,因演出酒店及餐饮毛利率承压相关;期间费用率降3.75pct,其中管理/销售费用率各微降0.40/0.32pct,财务费率降3.03pct主要系偿还中期票据本息所致。

    公司Q2单季度收入及业绩分别下滑15.24%及29.28%,业绩下滑主要与4月以来云南旅游市场整治对旅行社团客影响有关。报告期内,公司三条索道共接待游客165.93万人次,同比下降8.13%;而印象丽江受影响相对更大,报告期游客50.95万人次,下降32.65%,营收下降33.72%。此外,公司酒店(酒店 商业街)收入实现持平,业绩略有减亏。总体而言,公司毛利率下滑约4.21pct,主要因客流下滑带来收入下滑而成本相对固定;期间费用率增长1.04pct,其中管理/财务费用率分别增0.28/0.93pct(管理费用增长预计与折旧增加有关,财务费用增长系存款利息下降而债券利息不变所致),销售费用则下降0.17pct。

    预计下半年有望恢复增长,关注控股权落定和区域资源整合

    全年业绩存在一定压力,关注华邦健康举牌后续发展

    公司预计三季报业绩增0-30%。参考Q2,预计下半年客流有望恢复增长,且整顿后旅游环境改善也有助于公司长期发展。不过,5.22开始,雪山索道限流1万人次/天,可能部分制约其旺季增速。作为滇西北旅游龙头,公司未来仍有望持续整合区域资源,除原香格里拉等项目外,公司公告拟与泸沽湖当地政府等合作,投入8-12亿元打造摩梭古镇,有望带来一定中线看点。公司此前曾公告实控人变更华邦控股,但随后公告显示国资控股地位有望重新明确,而转让价格需双方同意的前提也可能为上市公司的股性提供一定的活跃度。

    公司预计三季报业绩变动范围为-30.00%~10%,今年二、三季度,云南省相关部门开展了旅游市场秩序整治工作,对旅行社相关政策进行了调整,导致团队游市场的下降态势较为明显。但当地旅游环境整体的改善也将为公司的长期有序发展打下坚实基础;考虑沪昆高铁已经通车,区域交通的持续改善有望继续推动客流平稳增长。公司主业近年来有所承压,未来区域资源整合仍将是公司发力重点(大香格里拉、泸沽湖、日喀则等项目建设)同时也不排除对一些资源价值突出的项目进行并购扩张。此外,自去年连续增持后,华邦对公司的实际持股比例已超管委会,未来不排除股权博弈甚至国转民预期(华邦实控人已进驻董事会)。且华邦多年耕耘也积累了一定旅游资源,未来不排除合作共赢。

    风险提示

    风险提示

    控股权之争影响公司业务正常开展;当地酒店和演艺竞争加剧等。

    控股权之争影响公司业务正常开展;当地酒店和演艺竞争加剧等。

    主业有望恢复增长,估值低,关注区域整合,维持“增持”

    短期业绩存有一定压力,国企改革仍具看点,维持“增持”评级

    预计18-20年EPS0.43/0.49/0.53元,对应18/15/14倍,估值系历史底部。经过一年多的整顿,预计后续客流有望逐步恢复,从而支撑主业增长。公司系滇西北旅游龙头,正积极推动区域资源整合,维持“增持”评级。

    预计17-19年EPS 0.34/0.43/0.49元,对应28/22/20倍。作为滇西北旅游龙头,公司有望积极推动区域资源整合,华邦举牌带来股权博弈和国改新看点。短期受市场整顿影响业绩存有一定压力,但也为公司未来长期健康发展夯实基础。

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