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私募六月投资透视,减仓次第展开

日期:2019-09-13编辑作者:必威财经

  从本期起,《基金周刊》将推出“私募月度投资透视报告”。我们将在每月的下旬推出这个定期报道,内容包括私募基金此前一个月的投资动向、仓位情况、行业重点配置和投资理念和思想成果等方面。我们力图从获得的第一手资料入手,揭示阳光私募这一个正在不断扩张的市场群体的真实动向,给读者以借鉴和思索。

  ⊙本报记者 周宏

漫画 高晓建

  阳光私募6月投资透视报告今日发布。

  11月24日,A股市场收获罕见大阴线。上证综指暴跌3.4%,B股指数跌幅7.34%,盘中曾一度近乎跌停,市场放出巨量。在随后的三天行情中,市场再次出现大跌,整个市场气氛发生改变,这景象再度让人联想起6月末的那场暴跌。那么,大调整是否开始了?主流私募机构的投资观点如何?本期基金周刊予以关注。

  在市场进入相对的高位后,我们发现私募基金的前期乐观看多的思维开始发生动摇。虽然,各家基金的投资布局由于机构不同的思维而出现了不同的选择。但对于目前市场系统性机会的谨慎情绪则是普遍的,这与目前的公募基金形成了鲜明对比。

  ⊙本报记者 周宏

  于是,当然得“在谨慎中做多”成为很多机构的普遍选择。

  市场罕见暴跌

  私募基金仓位:多空南辕北辙

  不能不说,11月24日和其后的暴跌来得有些突然,无论是公募场内的基金,还是私募中的老牌投资经理,对于市场暴跌都有些意外。

  私募基金的仓位一直是各方信息最矛盾、最纷乱、也最莫衷一是的地方。根据对1线、2线、3线40多家阳光私募信托的抽样调查显示,2009年5月~6月份,私募机构的仓位整体延续了以往的分化状况,“多头者恒多,保守者恒保守”是当月私募投资仓位的最好概括。

  24日沪深两市出现深幅回调,至收盘,沪指跌3.45%,报收3224点,深指跌2.9%,报收13453点。而B股和创业板更是出现大面积跌停。上证B指午后率先加速下挫,跌幅一度超过9%。两市B股收盘全线告跌,16只个股跌停。深交所创业板交易的27只股票中,跌幅超过7%的个股多达22只。

  从目前看,当月纳入统计的阳光私募机构整体的策略维持了以往的状况。其中,部分今年年初以来业绩就比较出色的机构继续维持了高仓位,不少阳光私募基金的仓位达到了95%以上的接近满仓水平。

  如果说跌幅令人疑惑的话,那么更让人不解的是,当日两市成交逾4700亿元,创下历史天量。其中深市更是创下有史以来最大的单日成交量。在一片牛市赞歌中,股市的突然暴跌无疑让投资者忧心忡忡。

  但同时,一些投资总体较为谨慎的机构,我们观察可以发现,当月甚至有不少机构的仓位在1%以内!另外,部分去年业绩相对优秀的阳光私募,在今年以来一直保持相对谨慎的操作,而在当月它们也依旧保持了比较低的仓位水平。

  而此后,连续几天的市场下调,对市场已形成了较大压力。这一切都似乎表明,由外而内的调整压力正在向A股市场传导。

  据悉,“对宏观经济是否出现复苏的怀疑、对自身长期投资风格的坚守、以及为客户争取绝对收益”是很多阳光私募对于在目前火热市道中,依然保持低仓位的主要理由和依据。而从长远看,这样的做法并没有错。

  调整初期“不担心”

  但是,短期的市场压力仍然加大,来自本期统计信息显示,个别的阳光私募机构在近期出现了快速加仓的做法,个别仓位已经短期内已经加满。而上述机构的投资风格并不是交易型的投资风格。换言之,空头翻多,或者准空头翻多的情况在私募机构群体中也有出现。而上述操作能否奏效,尚需时间来验证。

  不过,在主流私募机构中,对于上周的大跌,大家似乎并不怎么担心。尤其是在24日收盘后,我们调研的信息反馈显示,诸多私募整体心态比较稳定,除了少数趋势投资味道较浓的管理人可能预期调整时间较长、略有减仓外。其余投资者对于市场的这次波动并不在意。

  不过,某种程度而言,在行情启动6个月以后再进行资产配置的大幅度加仓,这种做法本身显然反映了个别私募在资产配置上有失误的地方。

  一家上海的主流私募机构表示,整体的政策面正处空窗期,短期内大幅转身的可能并不大。而现在市场担心的东西之前都已经露在水面上,并不会对市场构成太大威胁。这次调整,更像是市场自身波动后引起的连锁反应。在这种情况下,不会改变投资的既定策略。

  宏观经济判断:复苏中无坦途

  还有私募机构表示,对于市场的判断没有变,继续看好个股表现。目前宏观局面稳定,不会考虑对仓位做太大调整。倒反而认为,市场持续下跌是选择部分牛股的好机会。“市场环境已经变了,不用太多的考虑资产配置的调整。”该机构负责人表示。

  或许是,阳光私募基金本身的属性使然,我们可以发现,在对宏观经济的走势判断上,相当高比例的私募机构依然维持了相对谨慎的态度。

  有意思的是,年终正逢行业大型调研的时候,有多家机构都在四处调研,而其中部分私募基金经理对于当前市场走势也不是很上心,这相当程度上体现了私募在前期调整过后,反而获得了更大的操作信心。这和市场现在普通的担忧心态大大不同。

  总体来看,大部分私募机构在肯定经济复苏前景的同时,对于中国经济包括美国经济的中长期复苏的过程能否平坦表示了很大的怀疑。“能否就此走入经济复苏的坦途?经济长期复苏中会否震荡?现在的估值是否会面临很大的投资和挑战?”是很多阳光私募

  当然,随着市场的逐步调整,私募开始趋于谨慎的心态也更多一点。

  对于阳光私募机构的当月观点显示,相当部分机构对于经济的中长期快速增长并无太多信心:比如,有的机构认为,“今年市场上涨有基本面的支持,宏观经济在一定程度上的确出现了复苏的迹象,但按正常的逻辑市场不应该连续涨这么多,目前市场在炒作经济复苏时可能已经有些过头了。”(汇利投资)

  减仓行为次第展开

  有的机构认为“从各项经济数据看,中国经济是否已经复苏还有一些不确定性,一方面房地产、汽车等先导性行业的销售数据持续好转,另一方面发电量、工业增加值等总量指标依然在底部徘徊。”

  另外,11月24日当天,我们了解的情况还显示,在14家京、沪、深规模较大的主流机构中,大部分处于观望或小幅加仓状态。亦有一两家机构在大幅加仓。而明确减仓的仅有3家机构,且幅度较小,主要是趋势投资味道较浓的机构。因此,种种迹象表明,私募这个群体对于本轮大跌并没有过多的减仓操作。

  还有的机构则在担心,中国经济是否具有中长期增长的潜在动力,比如,当政策效应衰减后,其他投资能否适时跟上,会否出现新的推动经济长期增长的制度性动力等等。

  而从上周四以后,整体的操作开始分化,从目前看,由于私募自身的性质,相当部分资金已经开始转作谨慎和中性。整体仓位的已经大比例收缩。整体上,大家对于目前突发因素,仍保持观察的态度,而仓位中性是最简单的操作。

  从总体上看,大量的阳光私募机构认为目前的市场行情是“流动性推动的”,而这个行情短期内不会结束,或者导致市场“无法调整很深”。但同时,经济的中长期前景和估值也让他们担心,因此,私募对于目前的行情多数 是担心和关心兼具的。

  高度关注情势发展

  “在谨慎中做多,在担心中参与(行情)”是很多机构过去一个多月的判断。

  而从私募投资界的观点看,大家普遍认为,市场基本面良好,目前行情变化可能只是干扰,当然,这一切需要根据形势发展来看。

  投资策略和方向

  这其中很重要的一个理论是,经济的上行周期远未结束。一些机构认为, 经济复苏是个长期过程,现在的复苏刚至中段,各种水平都未到周期转化的阶段。而从中国的经济数据来看,出口和消费同比增速都在上升,随着全球各主要经济体逐步走出衰退、外部需求逐渐好转,中国的出口会进一步复苏,中国经济会有越来越好的机会。

  当然,对于私募基金而言,其的操作往往更能显示其的投资功力。

  而资金面方面,一些机构依旧认为,流动性会在未来一年保持相对宽裕。一些机构还预计,在银行更紧的资本金约束的背景下,2010年的新增人民币贷款会在7万亿左右。但考虑到今年的新增贷款中有大约20%多没有流入实体经济,而这部分流动性预计将在明年逐步进入实体经济。考虑这个因素,明年实际的新增贷款对宏观经济的刺激力度不会弱于今年。

  总体来看,目前阳光私募提出的投资方向主要是以下几个方面。

  但也有机构认为,在目前实体经济有效需求没有实质性增加的情况下,市场不可能在资金面的推动下持续上涨,市场的好转还是要等待实体经济和企业利润的好转。而目前的市场大跌可能就是一种新的契机,当然,这一切都是在仓位趋于防御态势之后的操作。

  首先,从经济稳定增长复苏的角度看,部分阳光私募基金提出了关注传统绩优股、蓝筹股、关注消费品股,关注地产等类股的投资方向。(智德等)

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  其次,从政策扶持和经济发展导向方面,很多私募机构提到了新能源、节能环保概念、低碳经济等。(尚雅)

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  其三,从流动性的角度看,很多私募机构提出了关注石油、能源、大宗商品以及煤炭等产品的投资逻辑,这个逻辑和很多公募基金近期的主流逻辑似乎相吻合的。(向日葵等)

  其四,从事件驱动方面,很多机构提出了关注资产重组和资产注入的概念。

  然而,从投资风格上部分机构出现了相左的情况,比如有的机构在倾向大盘股而有些在继续挖掘中小盘股为交易对象。另外,主题投资方面也是,部分机构在新能源上形成了对冲。

  另外,对于未来的风险,一些私募机构也作出总结。总体来说,归纳为以下六个方面:全球股市表现不佳;央行重新收缩流动性;美元贬值导致油价大涨;IPO 重启给二级市场带来的冲击;企业二季度盈利不及预期;中央政府政策持续性不足。(东方远见)

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