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【必威网址】染料涨价动力十足,闰土股份

日期:2019-11-20编辑作者:必威财经

公司2017年上半年实现营业收入29.31亿元,同比增加39.92%;归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增加52.19%。经营活动产生的现金流量净额为2.19亿元,每股收益0.52元。同时,公司预计前三季度的归母净利润在6-7亿元之间,同比增长36.20%-58.90%。

公司2017 年上半 年实现营业收入75.15 亿元,同比增加19.50%;归属于上市公司股东的净利润10.13 亿元,同比增加4.83%,扣除非经常性损益后为9.80 亿元,同比增加54.93%,受益于染料与中间体量价齐升,公司主业盈利能力大幅增强。

    毛利提升销量增长,主营业务盈利强劲:受益于需求回暖和供给改善,公司染料业务盈利大幅增强。报告期,公司染料板块共实现营业收入23.23亿元,同比增长39.23%;毛利率为31.32%,提高3.41个百分点。

    染料业务量价齐升,龙头地位稳固。公司在染料业务深耕多年,拥有各类染料30 万吨、助剂10 万吨、中间体10.5 万吨的生产规模,是具备产业链一体化优势的全球最大染料供应商。公司2017 年上半年染料销售12.83 万吨,同比增长22.57%;助剂销售3.97 万吨,实现营业收入5.43 亿元,同比增长14.49%;中间体销售4.99 万吨,实现营业收入11.02 亿元,同比增长21.46%。染料板块对当期总营收的贡献达到83.91%。从产品的销售价格来看,分散染料和间苯二胺中间体二季度价格上涨明显,其余产品销售价格也大都稳中有升,总毛利率为37.10%,比上年提升1.66 个百分点。染料及其相关产品的量价齐升, 带动了公司主营业务盈利的快速增长。

    染料毛利对总毛利的贡献超过82%,是驱动公司业绩增长的关键因素。

    需求旺季叠加环保督察,染料涨价行情有望开启。8-9 月份是染料需求的传统旺季,中央环保督察组将于8 月初开启对多省区的环保安全督察。业内中间体生产商发生安全生产事故,导致中间体价格上涨, 染料价格上涨支撑面较强。公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式将充分受益。

    此外公司助剂和化工原料业务也分别取得1.38亿元和4.37亿元的收入,同比增长59.88%和38.03%。公司综合毛利率达到30.12%,同比增加1.96个百分点。

    房地产业务立足上海,多元化协同优势显现。公司房地产业务重点聚焦上海,着力于华兴新城、大统基地和黄山路项目。此外公司向减水剂、基础化工产品等多元化发展,协同优势明显,为公司的长期成长提供了空间。

    染料涨价行情开启,公司一体化和规模化优势显著:公司具备染料总产能16万吨,其中分散染料11万吨,活性染料4万吨,其他染料1万吨,综合市场占有率超过20%。在染料中间体领域,公司在活性染料关键中间体H酸、对位酯等各有2万吨的产能布局,今年4月份公司进一步收购分散染料中间体苯胺生产商江苏远征,公司后向一体化战略逐渐完成,染料板块一体化效果显现。染料需求旺季即将开启,而环保督察的高压将持续限制中小企业的开工率,公司作为具备规模化和产业链一体化优势的龙头企业将最为受益。

    盈利预测: 预计2017-2019 年公司的归母净利润分别为23.14/25.48/26.81 亿元,对应PE15/14/13 倍,首次覆盖给予“买入” 评级。

    财务实力支撑公司积极开拓外延式发展:公司资产负债率仅有23.84%,货币资金充裕,为公司积极开拓外延式发展提供了基础。除染料中间体外,公司目前通过合资企业等形式在染料网络供应链、特种新材料等形成了多点布局。新业务的积极探索,也将为公司的长期成长提供想象空间。

    风险提示:染料价格下跌风险。

    盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.87/10.96/11.97亿元,对应PE为17/14/13倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格下跌的风险。

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